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炬光科技（688167.SH）的2025年年报，给出了一份“仍在修复中”的答卷。
过去一年，炬光科技收入重回较快增长通道，经营现金流明显转正，亏损幅度也收窄。但在并购资产整合、研发投入加码和存货减值等因素影响下，炬光科技仍未实现全年盈利。
财报显示，2025年该公司实现营业收入8.8亿元，同比增长41.93%；归属于上市公司股东的净利润为-3840.96万元，较上年同期减亏1.36亿元；扣非净利润为-7398.01万元；经营活动现金流净额则由2024年的-9762.49万元转为1.72亿元。
季度数据更能体现这种修复的不稳定性。2025年第二、第三季度，公司归母净利润分别为701.39万元、2718.70万元，但第四季度再度亏损4065.59万元。
步入2026年，一季度该公司归属于上市公司股东的净利润为-1320.26万元，同比亏损收窄。
这意味着，炬光科技已经走出2024年的大额亏损阶段，但尚未形成稳定盈利能力。围绕Heptagon资产整合、韶关基地成本改善和高毛利业务放量，该公司仍需要用后续季度业绩证明修复的持续性。
2024年9月，炬光科技完成对ams OSRAM光学元器件相关资产的收购，即年报中所称的Heptagon资产。该资产为公司补充了消费电子、光通信等领域的技术能力和客户资源，也带来了跨区域运营、人员成本、折旧摊销等短期压力。
该公司在2025年年报中表示，Heptagon资产目前仍处于整合阶段。相关业务收入虽有增长，但由于仍在市场开拓期，收入尚不能覆盖人工成本、折旧摊销等运营支出，导致该业务仍处亏损状态。
这也是炬光科技2025年收入增长但全年未能扭亏的重要原因之一。
不过，并购整合并非只有成本拖累。2025年，炬光科技持续推动部分产能向国内基地转移。
年报披露，汽车投影和照明微透镜阵列产品已于2024年底从瑞士转移至广东韶关，韶关基地于2025年1月正式投入运营。公司称，该举措降低了相关产品生产成本，并提升了汽车应用解决方案毛利率。
数据已有体现。2025年，炬光科技汽车应用解决方案收入1.27亿元，同比增长64.56%；毛利率达到37.29%，较上年提升59.08个百分点。
这说明，产能迁移和成本优化已经开始对报表产生正向影响。但从全年结果看，局部业务的毛利改善，还不足以完全抵消并购整合和新业务培育带来的费用压力。
高毛利业务撑起修复主线从产品结构看，炬光科技2025年盈利能力改善，更多来自业务组合变化。
年报显示，该公司主营业务收入8.72亿元，同比增长41.25%；主营业务毛利率35.39%，较上年提升7.34个百分点。
其中，激光光学元器件仍是收入规模最大的板块。2025年该业务实现收入3.94亿元，同比增长37.01%，毛利率为42.74%。该公司认为，增长主要受益于泛半导体领域客户需求提升，以及工业光纤激光器、光通信领域客户需求增长。
泛半导体制程解决方案收入8709.20万元，同比增长26.41%，毛利率达到54.30%，较上年提升13.30个百分点。该公司表示，该板块增长主要来自新型显示领域业务增长。
相比之下，半导体激光元器件和原材料板块表现偏弱。
2025年该业务收入1.44亿元，同比下降4.28%，毛利率降至27.99%。
炬光科技认为，海外市场部分大客户需求下滑，以及新一代预制金锡氮化铝衬底材料毛利率低于半导体激光元器件平均水平等原因共同导致该业务毛利率下滑。
由此可见，炬光科技2025年的修复并非各业务同步改善，而是由激光光学、泛半导体制程、汽车应用等板块拉动。高毛利业务占比提升，是全年毛利率回升的主要支撑。
盈利拐点仍需季度验证收入和毛利率改善，并未直接转化为全年盈利。
年报显示，炬光科技2025年研发费用为1.71亿元，同比增长80.09%，研发投入占营业收入比例达到19.46%。
炬光科技表示，主要系持续加大在光通信、消费电子、泛半导体制程等高潜力方向的研发投入。
与此同时，该公司实施多期限制性股票激励计划，确认股份支付费用约4081万元，并对存货等资产计提减值准备5218万元。
这些支出共同构成利润端压力。2025年的亏损更多来自研发投入、并购资产运营成本、新业务开拓费用以及存货等资产减值。
值得注意的是，公司经营活动现金流已有明显改善，由负转正。现金流转正说明经营质量正在改善，也为后续投入提供了缓冲。
对炬光科技而言，2026年的关键，不只是拿到更多收入，更需证明收入增长能够覆盖研发、制造、折旧摊销和全球化运营成本。
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