历时近一年的杉杉集团重整案迎来新进展。
2月9日，杉杉股份发布公告称，控股股东杉杉集团及其全资子公司朋泽贸易与重整投资人皖维集团和宁波金资签署了《重整投资协议》。
根据协议，皖维集团将以总额不超过71.56亿元的对价，实现对杉杉股份21.88%股权的表决权控制或与相关方达成一致行动。若后续重整程序顺利完成，杉杉股份控股股东将变更为皖维集团，实际控制人将相应变更为安徽省国资委。这也意味着，在经历创始人离世、债务危机和首轮重整失败等一系列波折后，杉杉集团的重整之路将迎来新的一步。
安徽国资拟入主
杉杉股份最新发布的公告显示，皖维集团、海螺集团和宁波金资组成的联合体作为中选方。其中，皖维集团和宁波金资为杉杉集团和朋泽贸易的重整投资人，皖维集团实际控制人为安徽省国资委，宁波金资由宁波市财政局实际控制，主营区域金融不良资产收购处置业务。
根据协议，皖维集团将采取“直接收购、即期出资与远期收购”相结合的交易安排，以总额不超过71.56亿元的对价，实现对杉杉股份21.88%股权的表决权控制或与相关方达成一致行动。
杉杉股份从服装起家，后跨界转型为锂电池材料民营巨头，目前公司拥有负极材料和偏光片业务这两大核心主业。此次拟入主的皖维集团有何背景，它又将为杉杉股份带来什么？
公开信息显示，皖维集团为安徽省属国有大型企业，实际控制人为安徽省国资委，主营业务涵盖化工、化纤、新材料，2024年实现营业收入92.35亿元，净利润3.98亿元，核心子公司皖维高新已于1997年上市。
目前，海螺集团正推进对皖维集团的重组，拟通过现金增资49.98亿元持有皖维集团60%股权，安徽省投资集团与省国控集团则以无偿划转方式分别取得皖维集团20%股权。重组完成后，海螺集团将成为皖维集团控股股东，实际控制人仍为安徽省国资委。
上海市锦天城律师事务所合伙人孙梦祺告诉上海证券报记者，一方面，国资背景带来更强的资金保障和履约可信度，解决了之前重整时最核心的信用短板问题；另一方面，也有利于稳定上市公司控制权，化解股权质押和债务风险传导。同时，国资负责产业、AMC负责债务处置，法律结构更稳、执行路径更清晰，重整成功率大幅提升。
皖维集团官网显示，公司在“十四五”期间围绕PVA主业，发展新型液晶显示、高性能化工新材料。而杉杉股份正是全球偏光片产业的龙头之一。
此外，根据安徽省发布的“十五五”规划建议，安徽省要因地制宜发展新质生产力，加快构建体现安徽特色的现代化产业体系，新能源及绿色低碳就是安徽省要发展壮大的新兴产业之一。杉杉股份的锂电池负极材料业务，与安徽省的政策规划相吻合。
重整之路一波三折
回溯杉杉集团的重整之路，可谓一波三折。
2025年初，由于债务问题无法化解，中国建设银行宁波市分行等主体向法院申请对杉杉集团进行重整。2025年3月20日，宁波市鄞州区人民法院裁定对杉杉集团及其全资子公司朋泽贸易进行实质合并重整。
寻找“白衣骑士”的过程并非一帆风顺，这场重整在近一年时间里经历了多轮博弈。
2025年10月1日，杉杉股份公告称，由新扬子商贸、新扬船、TCL产投和东方资管深圳分公司组成的联合体成为重整投资人。该联合体计划以32.84亿元的整体对价，取得杉杉集团、朋泽贸易持有的杉杉股份23.36%股票的控制权。若重整成功，杉杉股份的实际控制人将变更为新扬子商贸的实际控制人、被誉为“中国民营船王”的任元林。然而，该方案在表决中未获通过，首轮重整宣告失败。
孙梦祺分析称，法律规定重整方案需要债权人分组投票通过，法定表决门槛较高，容易出现推进受阻的情况。此外，将杉杉集团和朋泽贸易两个公司合并重整，债权人数更多、关系更乱，制定一个让大家都满意的方案难上加难，也更容易有人反对。
首轮失利后，管理人于2025年11月重启招募，并吸引了包括方大炭素、湖南盐业、中国宝安等在内的多家公司竞逐。但过程依旧坎坷，方大炭素在一个多月后即以“尽职调查时间短、不充分”为由退出。最终，在多方角逐中，由皖维集团、海螺集团及宁波金资组成的联合体胜出。
就在重整方案落定前，杉杉股份发布了2025年业绩预盈公告，预计实现归母净利润4亿元至6亿元，同比大幅扭亏。杉杉股份称，2025年度，公司核心业务负极材料和偏光片业务销量保持稳健增长，盈利同比显著提升，预计两大业务合计实现净利润9亿元至11亿元。
但亮眼业绩背后，债务压力仍不容忽视。截至2025年第三季度末，杉杉股份的总负债达219.68亿元。其中，短期借款52.93亿元，长期借款65.28亿元，但同期公司的账面货币资金仅31.50亿元。
记者注意到，在最新重整公告披露的前一交易日，即2月6日，杉杉股份股价强势涨停，报收于14.37元/股。2月9日，杉杉股份再次涨停，收盘价为15.81元/股。
孙梦祺提示称，即便签了投资协议，重整也还没到终点。据他分析，重整计划仍需债权人会议表决和法院批准，两道程序都存在不通过的可能性；其次，标的股份存在大量质押冻结，表决权委托和过户仍有执行障碍；再次，控制权变更需要履行监管审批和信息披露，程序上仍有不确定性；最后，最终方案还可能随债权确认、估值调整而变化，完全落地前仍有变数。
杉杉股份在公告中亦提示，本次重整投资协议签署后，重整计划草案尚待债权人会议表决通过，并需完成经营者集中申报及获得法院裁定批准，后续程序仍存在不确定性。
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